# 招商轮船：双海峡火药桶上的印钞巨轮，十年超级周期才刚刚启幕

## 双海峡封锁将运价推上历史天花板

霍尔木兹海峡与曼德海峡正陷入"主通道半停、备用通道受威胁"的极端局面。全球约20%的石油贸易经此流转，封锁导致日均通航船舶从130艘骤降至个位数，海湾地区原油净供应缺口高达每日900万桶。运距被迫拉长，VLCC过驳与暗船通行成为常态，有效运力被疯狂消耗。中东—中国VLCC日租金一度飙升至42万美元的历史极值，航运逻辑已从"效率优先"彻底转向"安全优先"，高运价韧性远超市场想象。

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## 中报利润暴增227%只是景气起点

2026年上半年，招商轮船实现营业收入196.51亿元，同比增长56.15%；归母净利润69.60亿元，同比暴增227.57%。其中油轮运输业务净利润61.89亿元，同比激增378.62%，毛利率高达64.66%。第二季度单季归母净利润41.96亿元，环比再增52%，创下历史新高。在地缘冲突尚未缓和、全球库存以每日420万桶速度去化的背景下，现货市场的高弹性正将每一块运力转化为真金白银。

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## 超级周期有望强势延续至2030年

招商轮船在百余家机构调研中明确判断，本轮地缘冲击绝非短期扰动，而是全球石油贸易流向与航运供给结构的系统性重构。全球商船队正处于30年来最老化阶段，2028年至2030年将迎来老旧油轮淘汰高峰，而船厂产能刚性受限，新增运力杯水车薪。若霍尔木兹通航限制持续至2027年，叠加后续补库需求，油轮超级周期完全可能延续至2030年，头部船东将在更长周期内收割超额利润。

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## 全球顶尖VLCC舰队坐享量价齐升

公司手握50艘VLCC超大型油轮，规模稳居全球前列，且绝大部分投入现货市场，直接拥抱运价波动带来的最大弹性。干散货运输净利润同比增长179%，LNG运输营收暴增4600%，滚装外贸运量翻倍增长，多板块共振形成利润护城河。当全球能源海运的定价权向合规大型船东集中，招商轮船的每一艘巨轮都已成为漂浮在海上的现金牛。

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## 总结：

双海峡封锁重构了全球油运格局，有效运力收缩与贸易流向逆转将持续推高运价中枢。招商轮船凭借全球领先的VLCC船队和多元化的能源运输版图，在历史性高运价与超长景气周期的双重加持下，业绩爆发的天花板远未到来。