# 富创精密：机构疯狂出逃，散户还在接飞刀

## 上市首年即爆雷，"国产替代"叙事正在破产

富创精密2025年交出了一份触目惊心的答卷：营收看似增长16.58%，归母净利润却录得上市以来的首次亏损，高达861万元；扣非净利润更是暴跌130.1%，直接亏掉5171万元。曾经被资本奉为"半导体设备零部件国产替代龙头"的光环，在毛利率骤降3.57个百分点、集成电路业务毛利坍塌4.74个百分点的现实面前，显得苍白无力。这不是成长股的回调，而是基本面的断崖式恶化。

---

## 产品价格腰斩式杀跌，这是一场没有赢者的内卷

为保住市场份额，富创精密选择了最危险的策略——以价换量。2025年，公司机械及机电零组件产品单价同比暴跌59.99%，气体传输系统单价也下滑23.13%。更致命的是，头部设备厂商的订单正集中在工艺难度低、附加值少的标准化产品上。这意味着公司不仅赚不到钱，还在用血本去补贴客户的去库存。当"以价换量"成为唯一手段，所谓的技术壁垒不过是自我安慰的幻觉。

---

## 激进扩产撞上需求寒冬，产能错配的代价刚刚开始

在行业景气度下行、全球晶圆厂设备资本开支同比下滑3.7%的背景下，富创精密却逆势大举扩张。北京基地及表面处理等新生产基地投产初期的产能利用率竟不足30%，而固定资产折旧费用同比激增39%，人工成本增长20%，财务费用更是暴增244.71%。新增产能未能转化为订单，反而化作吞噬利润的黑洞。这种"扩产即亏损"的恶性循环，远未到尽头。

---

## 二股东连番减持近八亿，高负债与应收账款已成定时炸弹

比业绩滑坡更令市场胆寒的，是机构资金的夺路而逃。作为第二大股东的国投创业基金在12个月内三次抛出减持计划，合计拟减持不超过9%的股份，已套现约7.78亿元。与此同时，公司应收账款高达13.52亿元，存货账面价值10.48亿元并新增计提跌价准备1.12亿元；短期借款同比暴增158%至5.82亿元，有息负债合计25.84亿元。当机构用脚投票、资产负债表持续恶化，股价连续五日暴跌13%只是开始，而非结束。

---

## 总结：

富创精密用一份亏损的财报撕开了"国产替代"叙事的裂缝。产品价格的自杀式降价、新产能的灾难性错配、二股东的不计成本出逃，以及高企的应收款与有息负债，共同构成了一张精密的陷阱网络。2026年一季度的所谓"扭亏"，不过是低基数上的数字游戏，根本无法对冲公司在行业下行周期中积累的系统性风险。对于仍心存幻想的散户而言，富创精密不是通往财富的电梯，而是深不见底的估值陷阱。